经济周期是由资金流——储蓄和信贷的数量驱动的，而不是由高通货膨胀或利率水平驱动的。资金流的巨大破坏力体现在“全球流动性”上，这是一个规模高达130万亿美元的流动资金池。

全球流动性描述的是通过全球银行体系与批发货币市场流入的信贷和国际资本的总流动。自20世纪80年代中期以来，放松管制、创新和宽松货币政策推动了国际金融市场规模的大幅增长，金融全球化已超过第一次世界大战前的一体化峰值。全球流动性驱动着这些市场：它往往是决定性的，通常具有破坏性，而且总是快速变化。近几十年来，华尔街的巨额收益中仅有1/5来自盈利：流动性的不断增长和投资者对高风险金融资产的偏好推高了股价。世界各地都有类似的经历，即使在印度等新兴市场，平淡的收益也未能阻止外资和国内共同基金推动股价上涨的浪潮。随着各国中央银行积极推行量化宽松政策，工业企业现金充裕，新兴市场投资者的财富水平不断提高，投资的流动性理论变得前所未有的重要。

这些贪婪的跨境流动的国际溢出效应引发了资本战争，并暴露了流动性不那么吸引人的一面，即所谓的“风险”。随着世界变得越来越大，它也变得越来越不稳定。自20世纪60年代初以来，世界经济及其金融市场遭受了三种类型的冲击——劳动力成本、石油和大宗商品价格，以及全球流动性。金融市场在脆弱的轴心上旋转，流动性的缺乏往往为即将到来的麻烦发出了警告。

全球流动性是一个被广泛讨论，但研究较少且定义模糊的话题。本书对这一主题进行了深入探讨，对全球流动性进行了清晰的定义和测算，并展示了其对投资者的重要性。书中重点讨论了中央银行的作用、影子银行、回购的兴起和批发货币的增长。此外，本书涵盖了中国日益占主导地位的金融经济的最新发展，将吸引从业人员、政策制定者、经济学家和学者，以及那些对金融市场如何运作感兴趣的普通读者。

迈克尔·J.豪厄尔（Michael J. Howell）

经济学博士，CrossBorder Capital 创始人、董事总经理。1986年，豪厄尔在担任投资银行所罗门兄弟公司的研究总监期间，开发了定量流动性研究方法。1992年，他被任命为霸菱证券的研究主管。1996年，他创立了 CrossBorder Capital。在创立 CrossBorder Capital 之前，他曾三次被机构投资者评为“新兴市场策略师”。他在金融市场工作了30多年，经常在国际会议上发表演讲。

推荐序 咆哮的“美元-金融周期”／陈达飞
译者序 从“全球流动性”变化中洞察国际经济金融脉搏／冯煦明、郎昆
前言
第一章 引言：资本战争
资本战争：新形式的贸易战
跨境资本是罪魁祸首吗？
第一次目击：所罗门兄弟公司
全球流动性：无尽的河流，还是高水位警戒线？
第二章 全球货币
全球流动性的池子有多大？
什么是全球流动性？
政策制定者落后于形势吗？
“新的”全球流动性冲击
学术界对此怎么看？
关键所在：资金流量分析
投资需要更多新思想？
第三章 概要：一个更大、更动荡的世界
经济地震
金融加速器
错误的政策反应？
第四章 流动性模型
资金流量的分析框架
另一种分解方法
第五章 实际汇率调整
货币的产业与金融循环
汇率渠道
用数据来检验模型：美元和新兴市场货币
第六章 私人部门（资金）流动性
资金流动性
中介链条和批发货币的增长
抵押品和回购交易的兴起
流动性乘数
再融资风险？
第七章 中央银行：不要与美联储对抗，不要惹恼欧洲央行，要读懂中国人民银行
中央银行是做什么的？
世界中央银行货币
深入挖掘美联储的行动
中国人民银行
欧洲中央银行
第八章 跨境资本流动
美元霸权
全球价值链
美元周期
总资本流动
政策问题
全球金融中心
离岸掉期和欧洲美元市场
美元风险
未来危机的预警信号
第九章 中国和新兴市场
中国的货币和金融体系
中国的金融不成熟
资本流动对新兴市场的影响
第十章 流动性传导机制：理解未来宏观估值的变化
金融经济与实体经济的对比
流动性冲击的一般传导
流动性冲击向债券和外汇市场的传导
汇率
风险资产
资产配置
第十一章 金融危机和安全资产
金融周期
稳定是否导致不稳定？
全球“安全”资产短缺？
第十二章 金融丝绸之路：全球化与资本东移
金融丝绸之路
德国向东倾斜
资本转移的地缘政治影响
第十三章 衡量流动性：全球流动性指数
跨境资本公司全球流动性指数
第十四章 结论：高水位警戒线？
流动性峰值：全球化会成为资本战争的首个受害者吗？
金融丝绸之路
回购交易的兴起
再融资与新增融资体系
未来几十年：人民币国际化
附录 通货膨胀、通货紧缩和估值
关于资料来源的说明
阅读材料
参考文献